核心观点18家海外医药龙头2018年前三季度合计收入4188亿美元，同比增长4%；剔除罗氏后Q3合计收入为1374亿美元，同比增长3%。前三季度合计创造净利润（调整后）1093亿美元，同比增长7%；剔除罗氏后Q3净利润（调整后）合计437亿美元，同比增长6%。2018年、2019年，18家公司平均PE估值为15倍、14倍。

　　产品多元化为大市值公司的核心竞争力：2000亿-3000亿美元市值的强生、辉瑞、罗氏以及诺华均有丰富且涉及多疾病领域的医药产品线。强生除医药业务外还拥有医疗器械、日化产品两个板块；罗氏则拥有医疗检验设备；诺华有奥康视力健康业务。多元化业务可为公司带来度利润增长，同时分散风险。

　　产品单一为企业发展带来极大不确定性：第三季度销售负增长的诺和诺德、吉利德多年来专注开发糖尿病、病毒感染领域的药物，其中吉利德在2014年收入增速达到了122%。但因品种较为单一，受专利过期带来的负面影响较大，且新品种尚未放量，短期内无法维持销售总收入以至于增速转负。

　　成长型企业研发费率高，反之成熟型企业研发费率较低：18家企业中研发费率最高TOP3分别为小市值的新基（28%）、再生元（24%）以及中小市值的百时美施贵宝（24%）。该类公司正处于成长阶段，大力支持研发以便迅速扩充产品线分别为中市值的艾伯维（10%）、GSK（12%）、大市值的强生（12%）。该类公司属于成熟稳定型企业，可以在新产品稳定推出的同时合理控制研发成本。其他公司研发费率大致在15%至20%区间。

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